1-国务院常务会议听取关于加快建设全国统一大市场工作进展的汇报，讨论通过《关于推动疾病预防控制事业高质量发展的指导意见》，审议通过《煤矿安全生产条例（草案）》等法规。会议指出，要加快完善市场准入、产权保护和交易、数据信息、社会信用等方面基础性制度，积极稳妥推进财税、统计等重点领域改革，加大先行先试探索力度，把有利于全国统一大市场建设的各种制度规则立起来。

　　2-十四届全国人大常委会第七次会议将于12月25日至29日在北京举行，审议国务院组织法修订草案、公司法修订草案、粮食安全保障法草案等。

　　3-全国发展和改革工作会议要求，抓好投资管理和项目建设。提高中央预算内投资使用效率，用好1万亿元增发国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，稳步推进重大项目建设，通过项目推介等促进民间投资，加强项目谋划和前期工作，持续发挥投资对优化供给结构的关键作用。要把农业转移人口市民化摆到更加突出位置，促进新型工业化城镇化协同发展。

　　1-美联储戴利表示，2024年降息可能是适当的；可能需要在2024年进行三次降息。

　　2-美联储梅斯特表示，市场对于降息预期“稍稍超前”于美联储，下一阶段关键在于货币政策需要保持紧缩多久。芝加哥联储主席古尔斯比表示，美联储不应根据市场反应来行动；市场当前消化的降息幅度超过美联储预测。

　　3-欧洲央行管委卡兹米尔表示，过去几个月观察到的通胀下降是积极的，但还不足以宣布胜利并进入下一阶段，过早放松政策的错误将比保持紧缩政策时间过长的风险更大。

　　国务院常务会议听取关于加快建设全国统一大市场工作进展的汇报，讨论通过《关于推动疾病预防控制事业高质量发展的指导意见》，审议通过《煤矿安全生产条例（草案）》等法规。会议指出，要加快完善市场准入、产权保护和交易、数据信息、社会信用等方面基础性制度，积极稳妥推进财税、统计等重点领域改革，加大先行先试探索力度，把有利于全国统一大市场建设的各种制度规则立起来。

　　全国发展和改革工作会议要求，抓好投资管理和项目建设。提高中央预算内投资使用效率，用好1万亿元增发国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，稳步推进重大项目建设，通过项目推介等促进民间投资，加强项目谋划和前期工作，持续发挥投资对优化供给结构的关键作用。要把农业转移人口市民化摆到更加突出位置，促进新型工业化城镇化协同发展。

　　国际方面，美联储最新议息会议明显偏鸽派，紧缩货币政策基本结束，降息逐步提上议程；国内方面，消费继续保持较快增长，地产投资开工及销售继续回落。中短期海外利率仍将保持较高水平，全球未来依然面临衰退风险，国内弱现实与强预期问题仍然存在，期指将维持震荡偏弱走势。

　　海外方面本周12月议息会议偏鸽，市场软着陆预期上升，点阵图亦现实明年最早3月份开启降息，对市场情绪造成了较大提振作用。宏观方面中央经济工作会议表态中性，经济数据与金融数据公布偏弱运行，低于市场预期。现货端国内低库存改善偏慢，12月进口与产量预期均在高位，消费端淡季环比走弱，整体未来依旧是累库预期。冶炼费用因矿端扰动持续下滑，矿端扰动持续跟踪。价格来看整体宏观与产业驱动不明显，低库存格局缓解但改善偏慢，铜价当前位置预期仍然震荡为主。宏观层面情绪乐观，经济预期上修通胀下调，导致市场对软着陆进行预期；基本面供需来看国内春节前后季节性累库预期强，关注沪铜1-3跨期反套头寸。

　　内蒙地区缓慢小幅增产，云南减产115万吨落地，可能存在二次减产。进口窗口打开，短期进口量增加不明显。需求端：地产板块稍好，光伏板块出现部分大厂减产，线缆较好，整体需求偏弱维持，河南地区板带改善，留意可持续性，对明年板带需求看好。10月铝材出口季节性下滑，11月出口恢复。海外方面，需求见底信号，欧洲将对电网全线升级利好铝需求（欧洲地区电网铝合金）。库存快速去化，留意进口扰动，需求尚可，云南减产后，去库格局仍然成立。可逢低持有，内强外弱适当止盈，结构性行情可能有望在年底出现较强驱动。

　　原料供应及外围政策限制下氧化铝资源供应短时难增，氧化铝自身具有较强支撑。但下游用户普遍对远期行情看空，长单保障下无意大批量囤货。市场价格表现僵持，短期或延续稳势。短期云南电解铝减产氧化铝需求减少。氧化铝供应端小幅扰动留意是否可持续，不持续，则仍然宽松格局，留意采暖季对供应扰动，新疆地区接货意愿，铝土矿复产有限。

　　矿端本周加工费继续走弱，锌锭方面，短期国内产量高位维持，且进口到货增加后供应处于偏高状态。库存方面，国内价格下跌后下游补库积极且进口未完全到货，本周继续去库，海外本周库存小幅去化。价格方面，后续仍主要关注市场现实与预期层面的博弈，短期国内通胀等数据反应内需仍相对偏弱，但市场对政策预期较为积极，短期预计震荡偏弱。

　　供应端产量高位维持，进口窗口维持关闭状态。需求端，电积拖累，升水弱势难改，短期情绪修复后金川升水小幅回升，内外库存持续累积，基本面整体维持偏弱判断，建议继续空配持有，月差偏弱维持，暂时观望。

　　供应层面看，钢厂11月短暂被动减产后又复产，供应压力再次回升。需求层面，下游刚需备货，整体需求一般，仓单去化放缓，库存从高位开始降库。成本方面，原料价格预计震荡偏弱后短期企稳。短期市场悲观情绪修复后下游出现集中补库，但持续性偏弱，预计震荡偏弱为主，建议暂时观望；月差方面，短期部分仓单面临到期注销，近月持有意愿下降，月差走缩，建议暂时观望。

　　供给方面，西南地区开工持续下滑，北方供给持续增加，但整体增量放缓。需求方面，有机硅整体季节性淡季，多晶硅需求仍旧呈现出支撑态势。其他需求均中性。老仓单421#当99硅销售后，盘面价格向可折用低品位价格靠拢。当前价格区间下沿仍旧向多晶硅需求下的低品位牌号靠拢，近日99价格相对坚挺，更有利于仓单去化。反弹后估值进入中性水平。

　　短期展望：在西南枯水期大幅停产的背景下，新增仓单的数量有限。我们认为，当前期货运行区间下沿价格围绕低品位或可折低品位牌号销售给磨粉厂的现货，上沿为西南地区421#枯水期成本折盘价格。大幅上行空间受阻。但继续向下大跌空间亦有限。整体维持宽幅震荡看待。操作端建议观望。

　　现货下跌。唐山普方坯3610（-20）；螺纹，杭州4030（-10），北京3860（-10），广州4200（-10）；热卷，上海4020（0），天津3930（-20），广州4080（10）；冷轧，上海4830（-10），天津4550（0），广州4840（0）。

　　利润下降。即期生产：普方坯盈利-205（10），螺纹毛利-293（0），热卷毛利-323（10），电炉毛利26（-10）；10日生产：普方坯盈利-160（-12），螺纹毛利-124（-23），热卷毛利-275（-12）。

　　基差。螺纹（未折磅）01合约75（-28），05合约99（-28）；上海热卷01合约-7（-9），05合约-8（-12）。

　　产量下降。12.14螺纹257（-4），热卷314（-8），五大品种910（2）。

　　需求下降。12.14螺纹252（-7），热卷318（-17），五大品种910（-9）。

　　库存下降。12.14螺纹536（5），热卷323（-4），五大品种1298（0）。

　　五大品种供需均略超季节性小幅回升，总库存停止去化，而往年农历同期大多是库存去化，绝对库存依然不高，静态基本面矛盾不大。但高价格刺激供应逐步回升，而中央经济工作会议利好不及预期，随着时间的积累，钢材库存春节前后或积累至较高水平，产业基本面继续有拖累。

　　现货下跌。唐山66%干基现价1203（0），日照超特粉867（-6），日照金布巴955（-6），日照PB粉988（-2），普氏现价136（0）。

　　利润下滑。PB20日进口利润8（-9）。金布巴20日进口利润11（-13）。超特20日进口利润-16（-13）。

　　基差走强。金布巴01基差65（-3），金布巴05基差137（1），金布巴09基差200（4）；pb01基差54（1），pb05基差126（5），pb09基差188（8）。

　　铁矿石绝对估值中性偏高，相对估值中性偏高，基差偏大。驱动端当前港口以工厂采购为主，钢厂主动做库存意愿一般，刚需采购为主，近端需求仍然强势，铁矿石大幅累库格局难现，近期天气转冷，关注建材需求季节性下滑对钢厂生产意愿是否具备抑制效应，短期宏观预期强势的情况下近端铁矿石高需求依然存在韧性，铁矿石在贴水格局下将表现为随钢材走势但波动更大。

　　估值中性，驱动中性偏弱，近期双焦盘面沉淀资金减少，投机情绪变弱。月间差处于低位水平，基差偏高。炼焦煤现货近期价格小幅上涨，线上流拍率增加，整体市场平稳运行；焦炭现货市场整体暂稳运行,焦炭第四轮提涨基本落地。利润方面，提涨三轮后焦化利润有所改善；下游钢厂近期利润持续收缩，订单量下降，下游情绪偏弱。供给端，临近年底，煤矿安全生产较为重视，近期煤矿事故频发，安监保持严格态势，整体生产情绪谨慎；进口方面蒙煤维持高位，俄罗斯进口受季节性因素出现下降，预计后续俄煤进口继续下行，供应端整体偏紧。需求端，近期铁水、焦炭消费环比下降较多，钢厂利润较低，部分停产检修；钢焦企业对高价煤采购较为谨慎，线上流拍率增加，维持刚需采购，需求端整体维持。库存方面，近期焦钢企业持续补库原料。整体短期震荡维持，不宜过分乐观。

　　在原油小幅上涨的情况下，BU盘面高位回落，前期已提示空配近月合约，山东、华南现货小涨，部分地炼释放远期合同。BU2月为3647元/吨(–40)，BU3月为3675元/吨(–36)，山东现货为3475元/吨(+15)，华东现货为3750元/吨(0)，BU1月基差为-171元/吨(+34)，BU2月基差为-197元/吨(+40)，BU1月-6月为-57元/吨(–1)，综合利润为-477元/吨(–20)。

　　利润：沥青即期利润持稳于中性水平；炼厂即期综合利润有盈利，后续部分炼厂有提产计划。基差：基差小幅走强，1、2月升水现货200左右。供需存：日产为中低位水平；北方刚需收尾，南方刚需偏弱，下游资金问题暂时无解；厂库、社库均累库，总库存压力不大。

　　观点：相对估值偏高。供需双弱延续，原料问题短期无法证伪。近月升水较大后，进一步上行空间受限。前期提示空配近月合约，当前以持仓为主；2-6反套进一步走出后，可考虑止盈。

　　PG24014749（-22），夜盘收于4819（+70），华南民用5250（+0），华东民用5000（+0），山东民用4980（–40），山东醚后5250（-50）；价差：华南基差501（+22），华东基差251（+22），山东基差231（–18），醚后基差651（–28）；1–2月差138（+4），2–3月差167（-10）。

　　估值：LPG盘面价格震荡，夜盘反弹；现货方面山东地区价格继续走弱，低端价至5000元/吨之下；基差小幅收窄，近端月差正套；内外差回升依旧倒挂，油气比价中性水平，丙烷/天然气热值比价中性；近端PDH利润边际修复，亏损程度减轻。

　　驱动：国际油价持续反弹，Brent接近78美元。关注OPEC+减产的实际执行情况。北美方面，C3库存边际去化仍维持高位，MB近月月差回升至中性水平；远东方面，现实供需相对宽松压制FEI前端结构，区域价差收窄使得远端供应存在不确定性。国内方面，下游补货后库存不低，上游供应压力亦可控，现货价格下方仍有支撑。

　　观点：LPG当前相对估值水平中性，基差收敛后继续反弹动力有限。外盘现实偏弱但燃烧旺季对供应扰动的容忍度不高，若原油不深跌则海外丙烷价格在今年冬季下方空间有限。当前PG绝对价格不存在明显矛盾，单边操作不确定性较高，偏震荡看待。PG1-2、2-3逢高反套。

　　现货价格：美金泰标1445美元/吨（+0）；人民币混合11770元/吨（+30）。

　　据中汽协，11月车产销分别完309.3万297万，长29.4%27.4%其成270.5万260.4万辆，同比分别增长25.6%和25.3%;商用车产销分别完成38.8万和36.6万，同比分别增长64.9%和44.6%。1-11月新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的30.8%。

　　昨日天然橡胶小幅震荡，估值中性偏低，基本面缺乏矛盾，现货成交冷清，盘面下行空间不高的预期趋同。供应端，云南停割，泰国原料价格回升，上游利润再次转负同比低位、标混价差有所修复。库存方面，中国天胶总库存小幅变化，深色胶维持去库，浅色胶库存季节性累库，关注库存变动情况。需求端，近期开工小幅调整，原料及成品储备有所增加，个别企业存在停产检修，季节性淡季逐渐显现后替换终端求放缓，一定程度上压制生产积极性。后续关注国内库存变化与非标基差收敛情况。

　　液碱：华东800（日+0，周-50）；华北830（日+0，周+0）；西北800（日+0，周+0）。

　　片碱：华东3100（日+0，周+0）；华北3100（日+0，周+0）；西北2800（日+0，周-50）。

　　烧碱：华东-214（日+0，周-156）；华北280（日+0，周+0）；西北268（日+0，周+0）。

　　原料：兰炭-56（日-8，周-136）；电石-535（日+0，周+40）。

　　电石法：西北一体制-524（日+0，周+65）；华东外采制15（日+0，周-64）；华北外采制71（日+0，周-17）；西北外采制252（日+0，周+7）。

　　供需，供应下降；下游需求较弱，终端需求边际好转；库存略增，表需环比持平。

　　供应：整体开工79.5%（环比-0.7%，同比+12.6%），周产量43.8万吨（环比-0.4万吨，累计同比+0.5%）。

　　库存：社会库存52.8万吨（环比+0.7万吨，同比+6.8%）；周表需42.0万吨（环比-0.5万吨，累计同比-0.2%），周国内表需38.0万吨（环比-0.5万吨，累计同比-1.1%）。

　　周一PVC现货持平，期货走弱，基差低位，5/9价差低位。112月第2周PVC供应减少，下游需求及终端需求低迷；库存情况弱于预期，库存水平高位；表需及内需较差，出口有好转迹象；原料价格回落，但是综合利润不高，下方空间不大。策略：多配。

　　重碱：华北2975（日+0，周-25）；华中2975（日+0，周-25）。

　　纯碱：氨碱法毛利1024（日+0，周-10）；联碱法毛利1167（日+0，周-36）；天然法毛利1744（日+0，周-16）。

　　玻璃：煤制气毛利257（日-26，周-94）；石油焦毛利267（日+0，周+5）；天然气毛利94（日+0，周+162）。

　　纯碱供需，供应略增，处于高位；轻碱需求偏高，重碱需求持平；库存略降，表需高位。

　　供应：产量1708（环比-9，累计同比-0.9%），浮法日熔量172350（环比-900，同比+6.5%）。

　　需求：1-10月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积负增长，竣工面积同比连续正增长。

　　周一纯碱现货及期货走弱，基差偏高，5/9价差低位；玻璃现货及期货走弱，基差较低，5/9价差低位。目前纯碱处于“高利润+高价格+低库存”的状态，现货高位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“高利润+高价格+中库存”的状态，近期持续去库，持续性待考。策略：纯碱观望，玻璃观望。

　　煤头装置：固定床毛利458（日+0，周-14）；水煤浆毛利647（日-10，周-19）；航天炉毛利623（日-10，周-16）。

　　气头装置：西北气毛利826（日+0，周-10）；西南气毛利1109（日+0，周+0）。

　　复合肥：45%硫基毛利169（日+1，周+26）；45%氯基毛利258（日+1，周+9）。

　　需求，销售持平，同比大幅偏低；复合肥负荷增，库存增；三聚氰胺开工增加，同比偏高；港口库存同比偏低。

　　复合肥：复合肥开工47.4%（环比+1.3%，同比+11.3%）；复合肥库存58.4万吨（环比+6.8，同比+4.8%）。

　　人造板：人造板：1-10月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积澳门威尼斯人官网、土地购置面积负增长，竣工面积同比连续正增长。

　　三聚氰胺：三聚氰胺开工67.0%（环比+2.7%，同比+1.1%）；三聚氰胺库存1.3万吨（环比-0.5，同比+30.7%）。

　　周一尿素现货及期货偏弱；5/9价差高位；基差偏高。12月第2周尿素供需格局环比走弱：供应下降，销售持平，库存增加，表需及国内表需高位回落；下游复合肥负荷增、库存增；下游三聚氰胺厂开工增，同比持平；港口库存同比偏低。策略：观望。

　　阿根廷政府周一表示，将寻求提高豆油和豆粕的出口税至33%，当前水平为31%。生物经济部长FernandoVilella在社交媒体上的一段视频中表示，该措施将在提交国会的法案中提出。阿根廷和巴西是全球两个主要的豆油和豆粕出口国之一。政府表示，正寻求提高谷物出口税，以帮助该国走出20年来最严重的经济危机。

　　BAGE：截至12月13日当周，2023/24年度大豆播种面积为1030万公顷，相当于计划播种面积的59.5%，比去年同期的50.6%高出8.9%。大豆优良率为30%，远低于去年同期的85%；评级一般的比例为66%，去年同期14%；差劣率4%，去年同期1%。从大豆种植带的土壤墒情来看，充足的比例为86%，去年同期90%。预期2023/24年度阿根廷大豆种植面积为1730万公顷，比上年的1620万公顷提高6.9%。预测阿根廷大豆产量预计为5000万吨，高于上年因干旱而减产的2100万吨。

　　咨询机构AgRural周一称，截至12月14日，巴西2023/24年度大豆播种进度为94%，一周前为91%，去年同期播种工作已结束。

　　总体而言，过去一周的天气模式没有出现明显变化。尽管中北部一些地区迎来有益降雨，但是降雨分布仍然不均，再加上高温天气，加剧了本来就墒情不足的作物受到的压力。最令人担忧的是马托格罗索州和巴伊亚州，单产潜力已经受损，该州大片地区由于缺乏降水而需要重新种植。南里奥格兰德州，上周的干燥天气有利于减少土壤水分，有助于播种加快。在10月和11月大部分时间因过多降雨而造成延误后，该州的播种工作进入了最后阶段。由于降雨不规律以及高温天气的损害，AgRura本月将2023/24年度巴西大豆产量调低到1.591亿吨，而11月9日的预测为1.635亿吨，10月份预测为1.646亿吨。

　　上周预期的降雨转为现实后依旧不佳，巴西大豆周度播种只推进了3个百分点，促进了美豆的反弹。国际大豆市场的焦点为美豆出口，巴西大豆主产区12月和1月天气及南美大豆的实际产量上面，12月巴西天气十分关键。从过去60天巴西大豆主产区分州降雨统计图来看，近4周过后巴西北旱南涝格局依旧，主要是降雨不足且分配不均所致，因此需要进一步观察未来降雨对各主产州的实际影响，能否改变北旱南涝的格局。预计美豆行情会伴随着天气情况继续维持波动局面。

　　ICE期棉周一跌至两周低点，受累于纺织厂需求下降，而农户则试图利用短暂的价格飙升进行抛售。3月合约跌0.83美分，或1%，结算价报每磅79.10美分。

　　郑盘周一下跌：05合约跌160点至15190元/吨，持仓增1千余手，前二十主力持仓上，多增1万余手，空减1千余手。多头方方正中期增2千余手，东证、中国国际、新湖各增1千余手。空头方永安增3千余手，国泰君安增2千余手，中粮减3千余手，金瑞、华融融达各减1千余手。夜盘涨85点，持仓增9千余手。近月01合约跌160点至15325元/吨，持仓减1万余手，前二十主力席位上，多减5千余手，空减6千余手。

　　根据美国商业部数据显示，2023年11月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为261.15亿美元，同比增长1.31%（去年同期调整后为257.78亿美元），环比增加0.56%（上月调整后为259.7亿美元），同环比均由负转正。1-11月美国服装及服装配饰累计零售额为2856.87亿美元，同比增长1.11%。

　　据海关统计数据，2023年11月我国棉花进口量31万吨，环比（29万吨）增加2万吨，增幅6.9%；同比（18万吨）增加13万吨，增幅72.9%。2023年我国累计进口棉花169万吨，同比减少4.1%。2023/24年度(2023.9-2024.8)累计进口棉花84万吨，同比增加110.0%。棉纱进口方面，11月我国棉纱进口量15万吨，同比增加7万吨，增幅为91.5%；环比减少2万吨，降幅为11.76%。2023年1-11月累计进口棉纱153万吨，同比增加39.3%。2023/24年度累计进口棉纱50万吨，同比增加117.39%。

　　加工：截止到2023年12月17日，新疆地区皮棉累计加工总量447.65万吨，同比增幅25.53%。17日当日加工增量3.88万吨，同比减幅28.97%。

　　仓单：郑棉注册仓单为6666张，较上周五增加417张。其中新疆库5837张，增加392张。有效预报3669张，增加133张。合计10335张，增加550张。

　　现货：12月18日，中国棉花价格指数16253元/吨,跌37元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价小幅下跌。部分新疆库对应CF405合约低杂基差价在600-1000元/吨；部分内地库新疆棉31级单28/单29对应CF401合约含杂3.0以内基差在800-1400元/吨。当前棉花企业销售积极性较好，点价资源与一口价小批量成交。当前纺织企业纱线价格变动不大，但订单及销售情况仍不理想，部分大型纺织企业销售尚好，并保持满负荷生产，原料采购较为主动，逢低点价量有所增加，中小纺织企业继续维持生产，随用随买。新疆库21/31双28或单29含杂较低提货报价在15840-16300元/吨。部分内地库皮棉基差和一口价资源21/31双28或单29低杂提货报价在16300-16650元/吨。

　　本轮下跌主要在交易需求。需求的弱现实和积累的棉纱库存及产能矛盾需要看到解决。因此要么价格跌到低位产生投机需求，要么时间上等到需求转好的驱动产生。但15000-14500的价格区间出现基于估值考量的做多支撑（基于成本考量的现货卖压也顺减），下游布厂也出现一波买纱支撑，导致了阶段性反弹。美棉前期也基于出口销售整体还不错且仓单大量注销而上涨。但综合套保压力和时间维度评估，目前仍较难产生大的反弹空间，且价差结构阻碍了近月买盘的数量。因此以低位震荡对待。能否新低取决于消费，预期仍不乐观。但不排除宏观风险未出现的情况下，资金宽裕，且政策托市，时间换空间，下行空间受限。供给端利多的点依然存在，但一方面需要关注最终产量情况，超过此前因北疆减产做出的产量预期。另一方面供给利多大概率需要配合低价/需求好转等因素才能再次形成利多驱动，时间上推后到明年。宏观是绕不开的影响因素。关注超预期事件的发生或者商品走势的引领。

　　现货市场，12月18日涌益跟踪全国外三元生猪均价14.66元/公斤，较前一日上涨0.09元/公斤，河南均价为14.9元/公斤（+0.27）。

　　现货价格上行，北强南弱。北方部分企业出栏量下滑，挺价情绪犹存，叠加降温对需求有支撑，南方市场猪源较多，市场腌腊有带动。本周冬至将至，需求有支撑但支撑力度或有限。现货表现不及预期令前期盘面升水被快速挤出，天气+低价+季节性需求最旺时期临近+产能去化逻辑驱动期货价格预期交易出现超跌反弹，盘面资金博弈，后续走势仍需关注现货价格引导。整体供应偏松格局未改，能繁母猪去化缓慢，存栏仍处高位明年上半年去产能动作犹存叠加消费淡季时段易给出低点；近端养殖亏损，能繁母猪若持续去化有望令明年下半年市场预期好转。动态跟踪市场情绪变化以及疫病等因素对交易节奏以及月间强弱的影响。